不锈钢整体趋势受到破坏 可能震荡转弱

    不锈钢自8月初20000元高点到达后开启震荡下探，目前跌幅已经超12%，接近17500元附近。 从现货来看，304不锈钢调整速度相对较慢，但也处于下调报价的过程之中。 不锈钢价格冲高回落，一方面是淡季需求转弱，出口预期转淡，另一方面也是整体钢材市场调整，对于未来需求预期变化的一个反映。 不锈钢延续震荡偏弱走势，近期与钢材走势短期联动较为明显，短期内若不能修复反弹站回18000元上方，则后期可能延续下探整理走势。

    一、宏观预期逐渐变化

    从7月末开始，美联储逐渐提出缩减购债规模的预期逐渐升温，美元指数反弹。而国内外自7月末以来公布的经济数据，也显现出了同比增速逐渐放缓的过程，美国在较高的物价水准之上，消费相关数据也表现不及预期。国内8月初以来，铁矿石、钢材系整体进入了显著调整期，建筑需求等转弱，以及对于未来房产预期变化带来了显著的调整，不锈钢本就处于相对于消费淡季，跟随调整较为明显。而且不锈钢8月初达到2万元高点时，当时实质已经造成了国内外出口的倒挂情况，前期支持的海外需求也存在转弱的可能性。而且现在海运费上涨，疫情对于港口影响存在，也对不锈钢造成不利影响，预期可能会继续带来不利传导。

    二、上游原料端成本支持效应在大势变化下未能形成有效支撑

    从不锈钢的原料来看，镍生铁的供需继续表现偏紧。海运费上涨，镍矿石价格居高不下，且在菲律宾进入雨季前，镍矿石国内有备货需求，这对镍生铁逾期很强的成本支持。海外来说镍生铁需求很大，回流国内的镍生铁数量不及预期。今年以来，我国镍生铁处于减产状态，一方面镍矿石供应过度依赖菲律宾难以开源，另一方面，镍矿石价格受全球新能源热潮投资追捧居高不下，镍生铁成本线节节抬升。不锈钢镍生铁近期部分成交价升至1410元/镍上方，继续保持坚挺。

    另一个重要下游铬铁来说，也继续预期供不应求。外有南非矿石供货节奏受疫情反复影响，内有国内环保限产内蒙铬铁生产受到影响，铬铁价格保持坚挺。

    不锈钢粗钢成本线虽然自高点有所回落，但因镍生铁价格坚挺而延续偏高位置，8月18日测算成本在18000元附近，成本支撑告破，鉴于当前之势，不锈钢生产料会继续面临被挤利润的情况。

    三、现货规格不全，库存压力不大

    不锈钢产业链来说，不锈钢厂逐渐以预售方式为主要供货方式，每月到货按订单走，可能会造成需求和实际的不一致。当前来说规格不全问题经常出现，而现货库存压力不大，需求在淡季叠加买涨不卖跌效应整体现货成交不及7月，虽然近两天有所改善，但市场情绪仍表现偏谨慎。后续只有需求逐渐释放和好转才有可能带来进一步的修复意愿。

    四、需求变化预期

    我国上半年外贸拉动需求增长对于不锈钢需求也是较好支持，不过内需增长呈现一定放缓态势，后续同比增速因基数变化原因可能会有进一步增速放缓效应，因此后期需求持续拉动有待进一步观察。下半年不锈钢需求的亮点可以关注基建拉动，地方交通运输类改造，地铁等基建建设对于不锈钢的工业类需求依然有亮点可寻。不过，后期料有一个动能切换和变化的过程，这个过程中，还是容易引发一些调整变动，后续关注钢材系整体的需求变化影响。

    五、未来影响因素及价格走势预测

    关于未来的走势，对市场可能形成较大影响的有以下几个问题：

    1 、市场整体性的共振。宏观流动性预期变化带来的调整共同反映。8月26日的杰克森霍尔全球央行年会，市场预期美联储会释放出缩减购债规模更明确的信息。阶段市场可能会有一定的流动性收紧共振反映。本轮快速的流动性恐慌过后，市场才会再度回归基本面理性。注意美元指数，全球资本市场变化。

    2 、不锈钢受限电限产的影响，7-8月均在减产，但减产幅度与此前市场预期的下半年减产水准有所差异（减400万吨，实际可能减150万吨左右）。在供需转淡之下上涨动力转弱。后续关注进一步排产变化。

    3 、市场担心不锈钢会开征出口关税。如果持续呈现出口增长，国内采取措施的可能性是存在的。不过，近期市场已经处于调整之中，后续措施联动有待观察。

    4 、利润压缩之下，不锈钢原料端的变化尤其是镍生铁及铬铁的相对供需紧张情况。否则可能会带来真正的负反馈加强，即减产-下跌-继续减产。

    目前不锈钢生产利润较前期显著在收窄，期货显著调整快于现货，基差走阔，近期来看，期货引导现货的调整走势可能会进一步延续。技术走势来看，不锈钢通道破位，上涨趋势破坏，短期修复乏力可能会进一步下寻支撑，后续来看，下方关注17200附近的支撑，反弹若无跟进的其它相关市场企稳，仍可能进一步下探支撑。