金九银十铜价在上游减产及下游有所涨价

    近期，铜价在上游减产及下游金九银十传统消费旺季的预期提振下有所上涨，沪铜文华指数站上60日均线，技术上看4万关口转为支撑位，铜价运行重心有所抬升。后期来看，当前国内外经济运行整体疲软，铜价旺季不旺成定局。上游减产亦难以形成大规模趋势。沪铜主力1511合约价格在42000元/吨关口或将承压，届时有望再度回归跌势，可关注背靠该压力位的重新抛空机会。

    三架马车全熄火，中国经济运行疲软

    自2007年以来，中国经济增速逐渐下滑，至今已持续8年左右，GDP增速从巅峰时期的14%以上下降一半至7%左右。中国8月官方制造业PMI降至49.7，为半年来首次跌至荣枯线下方，并创下2012年8月以来最低水平。财新8月中国制造业PMI终值47.3，虽略高于初值47.1，但依然是2009年3月以来最低水准。进出口方面，8月份中国进出口总值同比下降9.7%。其中，出口同比下降

    6.1%，进口同比下降14.3%;贸易顺差3680.3亿元，扩大20.1%。进口增速低于预期，反映出内需的疲软和上游进口价格的下降。投资方面，2015年1-8月份，全国固定资产投资338977亿元，同比仅增长10.9%，增速比1-7月份回落0.3个百分点，增速跌破11%，创下2000年12月以来的新低。从环比速度看，8月份固定资产投资增长0.73%。消费方面，2015年8月份，社会消费品零售总额24893亿元，同比名义增长10.8%，2015年1-8月，社会消费品零售总额190809亿元，同比增长10.5%，数据有所回暖。

    国家统计局9月10日发布的数据则显示，8月CPI同比增长2.0%，创去年8月以来新高;8月PPI同比下滑5.9%，为连续42个月走低，两者背离继续放大，突显需求疲弱，工业生产利润下滑。可以看出，当前除消费有小幅起色外，投资、进出口均延续疲软，中国经济仍然存在较大的下行风险。

    美联储9月是否加息都不影响美元长期强势格局

    数据显示，美国8月ISM制造业采购经理人指数从7月的52.7降至51.1，创2013年5月以来最低水平，也低于市场预期的52.6。美国8月非农就业人数增幅远不及市场预期，但失业率降至7年多来最低水平，工资稳步增长。美国8月季调后非农就业人数增加17.3万，市场预期为增加21.7万;美国8月失业率较7月下降0.2个百分点至5.1%，创2008年4月以来最低水平。9月美国消费者信心意外下滑，远不及市场预期，且创下一年以来新低。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值85.7，创2014年9月份以来新低，预期91.1，前值91.9。整体来看，由于全球经济动荡加剧，当前美国经济复苏步伐有所缓慢。

    本周将迎来美联储最为重要的9月议息会议，美联储主席耶伦将在此次会议上对是否加息做进一步较为明确的指示。当前来看，无论是美联储内部人士还是市场分析人士均对联储是否在9月加息有所分歧。笔者认为，就算美联储9月不加息，但只是将加息步伐推迟，2015年仍有很大可能性的加息，或将推迟月。而且，在美联储加息预期下，市场资金将逐步从新兴市场国家

    流入美国，对美元指数带来提振，美元长期强势将对包括铜在内的大宗商品带来压制。

    铜市旺季不旺成定局，上涨难持久

    近期铜价在上游减产及下游需求旺季的炒作背景下展开反弹。日前嘉能可宣布将非洲两座铜矿关闭18个月进行技术改造，预期改造完成后可将成本由5500美元降至3600美元，关闭期间造成的产量损失达40万吨。受此提振伦沪铜开始上涨，伦铜最高达到5400美元/吨上方，沪铜触及41500上方，站上自7月以来的震荡区间上沿形成突破走势，自年中以来的下跌趋势被打破。目前

    60日均线与短期均线收敛向上，4万整数关口转为支撑位。但从需求端来看，下游需求维持疲弱，旺季效应未显现，笔者认为当前中国经济下旺季不旺将成定局，难以对价格带来长久性的提振作用。近期铜价上涨后，下游消费并不好，沪铜比价降低，进口转为亏损，且现货转为贴水，对远月变成平水。

    总体来看，进入九十月，铜市下游消费将较前期稳步上升，加上市场对供给端减产的炒作，铜价运行重心逐步抬升。但在当前中国经济运行疲软背景下，铜市下游消费增长有限，旺季不旺的可能性较大，铜价难有明显的趋势性上涨行情。技术上看，反弹后沪铜在40000元/吨关口由压力位转为支撑位，进入阶段性上涨态势。但从持仓上看，伦沪铜持仓都处于极低水平，暗示

    上涨动力不强。沪铜主力1511合约价格在42000元/吨关口或将承压，届时有望再度回归跌势，可关注背靠该压力位的重新抛空机会。